王牌药物身价打对折 三生国健上市首年就预亏 产品还可能青黄不接

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  1月18日晚,三生国健发布2020年度业绩预告,正式宣告其在上市首年就出现营收下滑、净利亏损的情况。

  具体而言,公司预计期内营收为6亿元到7亿元,同比降少40%至49%;归母净利润为-1.94亿元到-2.24亿元。

  前述消息影响下,该公司今日股价低开,截至收盘,报收22.58元/股,涨0.18%。

  王牌产品单价降五成

  三生国健(全称“三生国健药业(上海)股份有限公司”)于2002年成立于上海张江,2020年7月22日在科创板上市,是一家专注于抗体药物的创新型生物药企。对于当前业绩变动,企业直言,2020年10月益赛普的“对折策略”是主要原因之一。

  彼时,企业决定要在全国范围内下调自家王牌药物价格,降幅50%。降价后,25mg规格的产品,单价由原来的643元/支降至320元/支;12.5mg规格的产品,单价由374元/支降至188元/支。对于降价理由,三生国健称,是“为了引领行业进入高可及性、高依从性、高渗透、高覆盖的新时代,以及更好地应对市场竞争环境的变化”。

  益赛普主要用来治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病,近年来该产品在企业营收中占九成以上。早在2005年,公司就推出了这个产品。作为中国风湿病领域第一个上市的生物制剂,益赛普上市15年来,表现一直很好。2017-2019年,企业创收11.03亿元、11.42亿元和11.7亿元。得益于此,公司这三年的毛利率均超88%,甚至高过龙头恒瑞医药。

  然而,随着抗体药行业的大潮逐渐褪去,医药行业控费力度不断增加,越来越多的同类产品被迫结束“躺赢”,取而代之的是大幅度降价求生存。2019年11月,在医保谈判中,益赛普的竞品修美乐为了能被纳入医保目录,狠降83%至1290元/支。在2018年,修美乐在中国的中位中标价还是7586元/支。大幅降价后,其年治疗费用仅为3.35万元。同一时期,益赛普的治疗费用却还在6.69万元/年。面对竞争对手,益赛普只能做出“打折”决定。

  “补位”产品来晚了

  在企业最新公告中,对于预亏原因,三生国健还提到了另一款名叫赛普汀的产品。该产品在2020年6月刚刚批准上市,2020年底经医保谈判进入国家医保目录,是一款适应症为HER2阳性转移性乳腺癌的单抗产品。当前,赛普汀是该公司处在推广期的新品。通常情况下,新产品意味着利润增长点。但是,赛普汀所处的赛道为靶向HER2的热门单抗赛道。

  在该领域,外资药企罗氏由于占据近20年的先发优势,地位可以说是“不可撼动”。目前,我国主要有4款HER2单抗产品,有两款来自罗氏。分别是,曲妥珠单抗(赫赛汀,2002年上市)和帕妥珠单抗(帕捷特,2018年上市)。而在国产产品方面,赛普汀并非独苗,复宏汉霖的曲妥珠单抗(汉曲优)此前也已上市。而在研产品方面,嘉和生物、海正药业、正大天晴、安科生物等诸多对手也已就位。考虑到该领域的竞争密集程度,不少“大厂”甚至已经在该领域“刹车”。例如,2019年10月中旬,罗氏放弃了一款HER2靶向ADC产品RG6148。

  当前陷入“产品荒”

  除了益赛普和赛普汀,三生国健当前还有一款产品,是适用于预防肾移植引起的急性排斥反应药物,商品名为健尼哌。但是,与前述两个“大单品”相比,健尼哌市场容量相对较小,国内抗CD25单抗药物市场总规模不足2亿元。这样的局面也就意味着,公司目前暂无产品可帮助其在短期内一扫业绩阴霾。对于此局面,《国际金融报》记者致电企业。但就益赛普、赛普汀以及企业未来的布局走向,截至发稿时,尚未收到书面回复。

  三生国健为何走到了今日局面?该公司前身是成立于2002年的中信国健,由中信泰富和兰生国健共同出资设立。在当时技术核心人物郭亚军的带领下,成立3年便推出了重磅产品。当年的一众研报纷纷预测,公司极有可能成为未来单抗行业龙头。遗憾的是,2005年后,由于股东与管理层纷争,公司人事变动频繁。2010年,技术研发“灵魂人物”郭亚军带领团队出走,并带走了多款在研产品。2016年,三生制药实现控制,将其更名为“三生国健”。

  2017年至2019年,三生国健的研发费用分别为1.22亿元、1.99亿元及2.79亿元,与信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业等其他创新型生物药企业相比,研发投入上并不算多。此前,公司在招股说明书中提出,截至2020年6月17日,公司还拥有7个处于临床前阶段的主要在研产品,包括5个针对抗肿瘤领域的产品与2个针对哮喘、皮炎、关节炎等其他疾病领域的产品。

  在二级市场方面,由于上市后业绩大“变脸”,公司股价已经一落千丈。在上市次日即2020年7月23日,公司股价创出57.52元/股的高点后便一路震荡下行。据Choice数据显示,自2020年7月23日至2021年1月19日期间,该公司股价累计跌幅为58.26%。截至1月19日收盘,公司报收22.58元/股,已低于发行价28.18元/股,出现破发。

本文来源: 每日商业报道 文章作者: 每日商业报道

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