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2021年看好消费复苏

2021-01-17 04:00:11

　　我们在12月观点中提出，白酒板块享有跨年行情，在春节前甚至一季度前较为强势，食品股虽然缺乏整体板块逻辑，但是部分个股经过四季度回调后，估值相对合理后，也具有买入机会，目前来看市场表现验证了我们之前的判断。开年部分蓝筹类、核心资产类股票上涨强势，我们认为与开年基金发行、建仓有关，资金面驱动因素更强，我们维持此前观点，看好优质资产持续获得高定价，但很短的时间内快速上涨，背后的资金结构比较复杂，不建议在快涨后情绪性追涨，更加关注公司长期基本面的变化和业绩情况。

　　一、白酒板块：动销持续恢复，开门红可期

　　十三五稳定收官业绩延续改善。白酒板块整体延续了三季度逐步恢复的态势，四季度淡季控制发货节奏，库存保持良性，2021年开门红可期。根据公司披露的业绩预告，茅台、五粮液收入业绩基本符合预期，完成十三五稳定收官。老窖保持三季度稳定增长的态势，根据业绩快报，预计全年净利润同比增长20.0%~30.0%。单四季度看，茅台收入业绩分别增长11%、9%，五粮液收入利润增长13%、10%。其他酒企分化加剧，汾酒动销良好，四季度收入预计增长24~35%。古井贡酒稳健增长，洋河、今世缘渠道反馈动销良好，预计业绩有超预期的可能。

　　二、食品板块：龙头逆势发力，年度目标完成度高

　　动销持续改善，增速回归常态。食品板块下游需求仍在恢复通道，但上游的成本优势在收窄。调味品板块已经保持非常稳健的增长，根据我们预测，海天、中炬预计收入能够保持在10~15%的增长区间，恒顺、榨菜有望收入加速，业绩也有超预期的可能。乳制品板块，白奶等需求较为强劲，酸奶在逐步恢复中，整体业绩预计保持稳健增长。小食品板块，绝味、桃李、洽洽预计均保持与三季度一致的增长态势，利润预计可以保持一定的弹性。

　　关注成本上涨压力，看好各板块龙头中线发展。我们上周发布的成本专题《成本传导下的投资时钟》，对整个消费品2021年的成本环境进行了综合性梳理，预判随着包材的价格体系恢复，2021年大众品的成本红利将有一定程度收窄，甚至部分品种面临成本上行压力。上周乳品板块整体表现强势，也与经销商反馈的涨价预期有关。我们认为，成本推动的背景下，建议关注最具有成本转移能力的调味品板块，虽然海天已经官宣不提价，但是我们认为产业阶段、竞争格局较好，企业依然可以利用灵活的方式进行成本转移。其次建议关注各个板块的龙头，在成本上行初期，虽然龙头考虑到企业的量价策略，不一定马上提价，甚至有些会“先抗后打”，承受一定程度的短期业绩压力，但最终较高的产业定价权、议价力保障其能够实现成本转移，甚至进一步的份额提升。

　　三、投资策略：估值整体处于高位，择机布局优质资产

　　我们建议手握好赛道，包括白酒、调味品、卤味连锁、奶粉等，紧盯业绩高增，包括受损赛道龙头+行业高增的个股。短期来看，白酒和部分食品在12月及1月开年非常强势的上行，资金筹码结构较为复杂，估值短线上行较快的背景下，我们建议要更加资产质量甄选和短期内业绩的兑现性。从1月配置战略来看，我们继续推荐估值合理、资产优质的高端白酒，同时建议关注估值回落到合理水平的食品，包括食品连锁赛道，由于两年来的开店扩张，预计2021年业绩有望释放。

　　2021年主要看好消费复苏对行业的带动，看好周大生和飞亚达等品牌，家居板块和跨境电商领域估值均受到打压，缺少催化剂，左侧布局安全，预计有20~30%的上行机会。造纸板块偏平淡，后续产能投放对盈利能力的压制将会逐渐出现。

本文来源：每日商业报道文章作者：每日商业报道

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