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宏观点评：“就地过年”对经济的实际影响如何？

2021-02-24 04:00:22

　　全国多地已更新了春节期间的生产、消费数据。节前市场普遍认为“就地过年”将对经济带来负面冲击，我们在节前专题报告《“就地过年”对经济冲击有多大》也做了重点分析。本报告，我们结合更新、更全面的春节生产、消费数据，进一步分析“就地过年”对经济的实际影响。

　　核心观点：“就地过年”对工业生产的正面影响显现、带动近距离消费、拖累远距离消费，总体对经济的影响可能趋于中性(节前普遍预期偏负面)。因此，一季度 GDP 增速大概率不会低于年底年初的市场预期(18%-20%)。

　　1、生产端：“就地过年”对工业生产的正面影响显现。从交通、开工率、工业用电等高频数据看，春节工业生产大概率明显好于 2019年水平。

　　>城内交通、用电数据显示今年节后复工复产明显较快。参考往年发电耗煤走势，要等正月十五才逐步恢复正常。而今年春节，多数城市节后两个工作日的上班出行强度已接近正常水平，浙江等部分省份节后第一天已有近半数企业恢复生产。

　　>高频生产数据显示春节期间开工率高于 2019年。2021年春节的高炉开工率、PTA 开工率分别比 2019年农历同期高 0.7、3.4个百分点，反映假期期间相应行业有更多企业选择继续开工。

　　>工业用电数据显示春节工业生产增速可能较高。比如，福建、江苏工业用电较2019 年分别增长50%、26%。

　　2、消费端：仍然疲软，但好于节前市场预期

　　>春节消费疲软主因还是疫情的持续冲击效应，而节前普遍预期“就地过年将大幅冲击消费”可能并不成立。据商务部，2021 年春节全国重点零售餐饮企业销售额 8210亿，较 2019年增长 4.9%，仍显著低于往年水平(2015-2019年同期平均增 10.5%)，反映消费仍然很弱；但 4.9%的增速持平 2020 年四季度，表明本轮冬季疫情和“就地过年”很可能并未对消费带来新的额外冲击。需注意的是，从绝对额看，2021年较 2019年的 10050亿大降了 18%，与商务部公布 4.9%的增速明显背离，应是统计口径(样本企业)有了较大变化。

　　>近距离消费整体好于预期。“春节档”电影票房创历史新高、观影人数较 2019年增 22%，多省春节重点商贸流通企业销售额较 2019年有明显增长。疫情受控程度超预期是核心原因，居民消费向物价较高的一二线城市转移也提供了支撑。

　　>远距离消费整体低于预期，交运明显低于预期，旅游分化明显。春运全国发送旅客数量较 2019年下降 75%左右，降幅高于节前交通运输部预测的 6成左右。

　　北京、上海等一线城市和近距离旅游已经恢复至 2019年八九成以上，云南、四川等传统的远距离旅游较 2019 年仍下跌了 50%左右。

　　3、综上，“就地过年”对工业生产的正面影响显现，对近距离消费有带动、对远距离消费有拖累，总体对经济的影响可能趋于中性(节前普遍预期偏负面)。

　　对应看，一季度 GDP增速大概率不会低于年底年初的市场预期(18%-20%)。

　　此外，基于本次冬季疫情防控经验，再次表明我国疫情防控能力已经十分成熟，后续疫情即使再度散点爆发，对消费和经济的拖累大概率较为有限。再结合近期全球疫苗接种稳步推进、疫情普遍回落，预示中性假设下，今年经济修复、盈利改善是大趋势，短期“顺周期”比较确定，也进一步预示今年货币政策将趋紧、流动性将趋于收缩。

　　风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策力度不及预期。

本文来源：每日商业报道文章作者：熊园/杨涛

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