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透析商业事件

9月底，山姆、盒马背后的餐具供应商，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司(以下简称：众鑫股份)对外公开了招股书，拟在上交所主板上市，募资15.38亿元，其中6.82亿用于年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目（崇左众鑫一期），4.05亿用于年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目（来宾众鑫一期），以上两个项目达产后，将新增植物纤维模塑环保餐具产能6万吨、3万吨。
 
众鑫股份是一家专业从事自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司终端客户包括众多知名的大型连锁商超和连锁餐厅，如 Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆会员店）、Burger King（汉堡王）、Costco（开市客）、Subway（赛百味）、P&G（宝洁）、盒马鲜生、广州酒家、绝味鸭脖等。
 
 
招股书显示，2019年-2021年及2022年一季度，众鑫股份总营收分别为5.56亿、5.78亿、9.1亿、2.65亿元；净利润分别为1.27亿元、1.38亿元、1.19亿元和5017.98万元。
 
根据 Grand View Research 数据，2021年，众鑫股份在全球纸浆模塑餐饮具领域的市场占有率约 12%；根据中国制浆造纸研究院数据，众鑫股份产量占全国纸浆模塑餐饮具产量的18%。
 
9成收入来自境外
 
众鑫股份的主要产品，包括堂食聚餐系列餐饮具、外卖打包系列餐饮具、其他辅助用品、精品工业包装系列产品。目前，众鑫股份的主营业务收入主要依赖于餐饮具产品。
 
其中，餐饮具在众鑫股份主营业务收入中的占比分别高达99.84%、99.82%、99.50%和99.57%；精品工业包装系列产品在其营收结构中被归为其他环保包装，报告期内在主营业务收入中的占比从未超过0.50%。
 

招股书显示，毛利率方面，众鑫股份近年的餐饮具毛利率在逐渐下降，报告期内,其餐饮具产品的毛利率分别为36.85%、39.71%、33.32%和32.13%。同时，公司的综合毛利率也发生了下滑，分别为39.75%、39.62%、33.23%和32.14%。
 
众鑫股份提示，若未来公司餐饮具产品主要原材料价格大幅上涨或市场竞争加剧，公司主营业务毛利率还可能面临下滑风险。
 
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，在众鑫股份的餐饮具产品生产成本中，直接材料占比超过50%。另外，众鑫股份主营业务收入的区域结构显示，报告期内，公司的境外销售收入分别为 5.23亿元、5.37亿元、8.13亿元和 2.37亿元，销售占比分别为95.19%、94.06%、91.27%、91.29%。
其中，北美洲在报告期内贡献的营收分别为4.23亿元、4.17亿元、5.61亿元、1.71亿元，销售占比分别为77.01%、73.00%、62.98%、66.07%。

报告期内，众鑫股份的前五大客户也均为海外企业，其销售金额合计占占同期营业收入的比例分别为58.73%、50.92%、50.55%和 40.65%，客户集中度较高。
 
众鑫股份提示，随着公司的海外销售规模不断扩大，若人民币汇率发生较大变化，将会引起以外币计价的公司产品销售价格的波动，外汇收支亦会产生汇兑损益，进而会对公司的经营业绩产生影响。
 
 
存上市对赌条款
 
招股书显示，截至9月22日，众鑫股份股本总额为7,667.91万股。其中，滕步彬直接持有23.5403%的股份，间接持有14.0665%的股份，通过控制浙江达峰、金华闳识、金华众腾、金华御宇、金华新之、金华简竹、金华欢庆、金华洪福、金华天钧间接控制公司38.8458%的股权，故其通过直接及间接方式合计控制公司62.3861%的股权；另滕步彬的一致行动人季文虎直接持有众鑫股份 27.3423%股权，因此，滕步彬合计控制了公司 89.7284%股权。
 
在本次发行完成后，滕步彬将仍控制众鑫股份 67.30%的股权。招股书提到，在公司利益与控股股东或实际控制人利益发生冲突时，如果实际控制人不恰当地行使其表决权，则可能影响甚至损害公司及公众股东的利益。

值得关注的是，招股书显示，众鑫股份曾与各位投资人签定了上市对赌。2021 年 8 月，众鑫股份、滕步彬、季文虎分别与宁梅浙富、金华天钧全体有限合伙人、普华众心、浙江创投、杭州众梓、杭州志云、严光跃、黄跃峰、王硕签订协议，约定了包含特殊股东权利、上市对赌、未能上市以众鑫股份、滕步彬和/或季文虎作为股份回购义务人在内的相关事项。
 
2021 年 8 月，众鑫股份、季文虎分别与宁梅惟宏、宁梅惟景、孙爱军签订协议，约定了包含上市对赌、未能上市以众鑫股份、季文虎作为股份回购义务人在内的相关事项。
 
2021 年 9 月，众鑫股份、滕步彬和/或季文虎分别与上述各个投资人签订补充协议对上述股份回购条款作出修订，约定众鑫股份不再作为股份回购义务人。
 
2022 年 3 月，众鑫股份、滕步彬、季文虎与杭州崚宇签署协议，约定了包含特殊股东权利、上市对赌、未能上市以滕步彬和/或季文虎作为股份回购义务人在内的相关事项。
 
2022 年 8 月，宁梅浙富、金华天钧全体有限合伙人、普华众心、浙江创投、杭州众梓、杭州志云、严光跃、黄跃峰、王硕、宁梅惟宏、宁梅惟景、孙爱军、杭州崚宇分别出具确认函，确认在众鑫股份向上交所递交首次公开发行申请材料时，上述协议及其补充协议中约定的特殊股东权利终止，自始无效，如出现申请撤回、不予受理、终止审查、否决、撤销等情况则自动恢复。
 
可以看到，若众鑫股份上市失败，则将重新履行上述协议中的特殊股东权利、而且实控人滕步彬、一致行动人季文虎将面临股份回购的要求。但对于有关协议具体内容要求，以及滕步彬和/或季文虎作为股份回购义务人，能否顺利完成对赌协议等问题，众鑫股份向每日商业报道（www.bizvcw.com）表示，暂时拒绝接受采访，没有对更多地协议内容进行补充。